Adquisiciones del BCRA: Orígenes de los dólares y su capacidad para mantener el ritmo

Inicio del Programa de Acumulación

En enero, el Banco Central de la República Argentina (BCRA) comenzó a implementar el programa de acumulación de reservas internacionales, anunciado en diciembre de 2025. Este plan permite la intervención diaria en el mercado de cambios con el objetivo de adquirir alrededor de 10.000 millones de dólares a lo largo de 2026, dependiendo de la disponibilidad de la oferta.

Compras y Sostenibilidad

Hasta ahora, en las primeras 16 jornadas del año, el BCRA ha acumulado compras por 978 millones de dólares, lo que representa un promedio de 61 millones por día. Aunque una extrapolación de estos datos sugiere que podría alcanzar más de 15.000 millones de dólares anuales, es importante señalar que las compras muestran una gran heterogeneidad diaria, con días de adquisiciones significativas, como el 14 y 16 de enero, seguidos de jornadas con menor actividad, según lo indicado por Criteria.

En este marco, es probable que haya períodos de compras mínimas o incluso ausencias en la adquisición de divisas, circunstancias que podrían ser compensadas por mayores compras en momentos de alta estacionalidad de la oferta, especialmente relacionadas con el sector agroexportador.

Fuentes de los dólares del BCRA

Respecto al origen de los dólares adquiridos durante el mes de enero, la consultora 1816 indica que muchos provienen del endeudamiento del sector privado: empresas y provincias han colocado 7.000 millones de dólares en el exterior desde el 26 de octubre, y los préstamos bancarios en dólares al sector privado han aumentado en 885 millones de dólares en enero hasta el 19 de enero, marcando un récord desde agosto. Es crucial recordar que estos préstamos en moneda extranjera deben liquidarse rápidamente en el Mercado de Libre Cambiario (MLC).

Control de la Cotización del Dólar

Una oferta constante de dólares en el mercado oficial permite al BCRA continuar comprando reservas, mientras que una estrategia de ajuste monetario ayuda a evitar un aumento de la cotización. Cualquier señal de relajación en las tasas de interés se explica, en gran parte, por una caída estacional de la demanda de dinero, y no por un incremento en la cantidad de pesos disponibles, según informan desde IEB.

En este sentido, los inversores cuentan con varias opciones. Con un enfoque en la reducción de la inflación y la acumulación de reservas, una oferta constante de dólares y tasas de interés reales que siguen siendo atractivas, se considera que mantener la calma y continuar con el carry trade en instrumentos de corta duración sigue siendo un enfoque interesante.

Proyecciones Futuras

Desde Parakeet Capital también comparten sus expectativas sobre la situación del tipo de cambio y las compras del BCRA. Arguyen que las decisiones coordinadas entre el Ministerio de Economía (MECON) y el BCRA sugieren que la estabilidad cambiaria y la desinflación son fundamentales para el programa. Con un potencial de 3,6 billones de dólares por liquidarse en los próximos meses debido a emisiones corporativas y algunas provincias considerando emitir en el exterior, se estima que el dólar se mantendrá estable hasta la cosecha principal.

El BCRA parece continuar comprando dólares sin generar presión en el MLC, apuntando a una estrategia de posiciones en pesos. Es esencial monitorear cómo la autoridad monetaria influye en la liquidez del sistema mientras busca consolidar su programa de acumulación de reservas, ya sea a través de operaciones con bonos u otras herramientas de política monetaria, y el impacto que esto tiene sobre las tasas de interés.

Expectativas en la Demanda de Dinero

Según proyecciones de Facimex, el ritmo actual de compras de divisas del BCRA está muy por encima de lo que sería coherente con un escenario estable de demanda de dinero, donde la base monetaria sigue el crecimiento del PBI nominal. En un escenario conservador, se estima que la base monetaria podría crecer en aproximadamente 7.000 millones de dólares durante el año. Por otro lado, el escenario base del BCRA para 2026 es más optimista, sugiriendo una recuperación de la demanda que podría llevar a un aumento de 0,6% del PBI y compras de 10.000 millones de dólares.

A pesar de ello, Facimex advierte que el ritmo anualizado de compras supera con creces lo que sería consistente con una base monetaria estable. En este contexto, mientras el BCRA espera una expansión sostenida de la demanda de dinero, adopta una postura monetaria cautelosa: durante la primera quincena de enero, la autoridad logró esterilizar 0,8 billones de pesos de los 1 billón de pesos inyectados a través de la compra de divisas, subrayando un enfoque contractivo para evitar presiones adicionales sobre las tasas de interés y el tipo de cambio.