Dinámica financiera: del 7S a la antesala electoral

Evolución del contexto financiero en 50 días

En el transcurso de casi 50 días desde el cierre del mercado previo al 7 de septiembre hasta la última jornada antes de las elecciones parlamentarias nacionales, el panorama financiero ha pasado de la incertidumbre a una alta volatilidad.

Un resultado desfavorable para el oficialismo en la provincia de Buenos Aires aceleró la fragilidad de las variables económicas. El dólar, que cerca de los comicios de septiembre estaba cerca del techo de la banda, finalmente experimentó un fuerte aumento, lo que provocó intervenciones de diversos organismos: el Tesoro Nacional debió anticipar la liquidación del campo, el Banco Central llevó a cabo ventas y, de manera extraordinaria, el Tesoro de Estados Unidos intervino al “comprar pesos” por un monto cercano a US$ 2.000 millones.

Expectativas del mercado tras las elecciones

Ahora, la principal incógnita entre los actores del mercado es si el actual esquema de bandas cambiarias podrá mantenerse, independientemente del resultado electoral del domingo. En este sentido, el ministro Luis Caputo, confirmado en su puesto tras la designación de su colaborador Pablo Quirno en la Cancillería, comentó que se siente “cómodo” con un dígito del dólar cerca de $1.500.

Los analistas de la City afirman que el resultado del domingo será decisivo para determinar si se modificarán los niveles actuales de las bandas cambiarias. Un escenario en el que La Libertad Avanza (LLA) pierda por más de 5–6 puntos porcentuales podría llevar, eventualmente, a un ajuste del régimen cambiario, aunque consideran que el esquema actual tiene posibilidades de mantenerse sin cambios si la situación es estable o positiva.

Intervenciones financieras significativas

Como se destacó, durante este periodo, tanto el gobierno argentino como el tesoro estadounidense destinaron al menos US$ 5.000 millones para controlar la demanda de dólares en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC). En paralelo, el BCRA incrementó su posición en el mercado de futuros a niveles récord, una cifra no vista desde 2016.

• La posición corta en futuros de dólar creció de US$ 5.097 millones en agosto a US$ 6.875 millones en septiembre (+US$ 1.778 millones).
• Este es el nivel más alto desde febrero de 2016, cuando alcanzó US$ 10.982 millones.

Impacto de la política monetaria

Antes de las elecciones, las tasas de interés a corto plazo llegaron a niveles de tres dígitos, lo que posiblemente influyó en la dinámica negativa en la provincia. A pesar de que el gobierno mostró intenciones de “relajar” estas tasas, la fuga de capitales y la intervención de Estados Unidos para “comprar pesos” provocaron que la volatilidad regresara al mercado.

Actualmente, la tasa de caución a un día se situó en torno al 24%, aunque en semanas recientes, hubo momentos en los que se disparó a 150%. Se anticipa que si el gobierno valida un tipo de cambio más alto en las próximas semanas, las tasas elevadas podrían permanecer.

Riesgo país y apoyo internacional

A pesar del ambicioso plan de rescate de Estados Unidos, que implicaría aportes por US$ 40.000 millones para Argentina, la percepción de los inversores sobre la capacidad de pago del país no ha mejorado. De hecho, el riesgo país que se ubicaba en 900 puntos a principios de septiembre se mantiene por encima de 1.100 puntos hasta este viernes.

Aunque los bonos en dólares han mostrado leves mejoras, todavía acumulan caídas de hasta 3% en los últimos 30 días. La expectativa de una posible recompra de deuda no ha logrado revalorizar los precios. Sin embargo, se plantea que si el oficialismo mejora sus resultados en comparación a septiembre, la situación podría cambiar.

“Si La Libertad Avanza (LLA) obtiene un resultado razonable —entre 30% y 40% del voto nacional—, un amplio paquete de apoyo de Estados Unidos parece inevitable, lo que probablemente incluiría una recompra parcial de deuda soberana argentina, enfocándose en los Globales cortos (2029–2030)”, comentaron desde Delphos.

“Esto significa que, confirmando los montos negociados, el Tesoro americano podría recomprar la totalidad de la deuda corta a precios de mercado. Sin embargo, esta operación podría no completarse, dado que el flujo comprador tiende a revalorizar rápidamente los bonos, lo que volvería a habilitar el acceso a los mercados internacionales de deuda”, concluyeron.