Luis Caputo enfrenta un periodo limitado para el regreso a los mercados de bonos globales
Escenario económico actual de Argentina
Diversos analistas consideran que la comparación del riesgo país de Argentina en la actualidad con el de 2018 carece de sentido. En ese entonces, el indicador rondaba los 500 puntos, cuando el promedio del EMBI+ se situaba en 400, lo que generaba una diferencia de 100 puntos. En la actualidad, Argentina presenta niveles similares, pero los demás países se encuentran mucho más bajos, en un rango de entre 200 y 300 puntos. En términos futbolísticos, esto implica que el margen de maniobra para el ministro de Economía, Luis Caputo, ha cambiado notablemente.
Expectativas de emisión de bonos
A pesar de este panorama, los operadores prevén que el retorno de Argentina a los mercados internacionales se podría materializar durante la primera mitad de 2025. Esta información fue compartida por Juan José Vázquez, jefe de Research de Cohen Aliados Financieros, en una reunión con inversionistas. Vázquez aclaró que “se vencen este año los repos solicitados por el Gobierno, y la situación actual de las reservas internacionales no es suficiente para cubrir estos vencimientos. El Ejecutivo necesita clarificar el horizonte de obligaciones en el corto plazo”.
Según la misma sociedad de bolsa, el piso actual del riesgo país para Argentina se estima en alrededor de 450 puntos básicos, lo que permitiría a la Secretaría de Finanzas realizar una colocación similar a la que realizó recientemente Ecuador. Se anticipa que “probablemente, en el primer semestre de 2026, el Gobierno argentino emprenderá una operación semejante para despejar la situación de vencimientos y anticiparse a un mercado posiblemente más cauteloso en 2027, un año electoral”.
La situación de las reservas y comparaciones con Ecuador
El informe de Cohen Aliados Financieros también destaca que la recomposición de reservas que está llevando a cabo el Banco Central es esencial para continuar con la reducción del riesgo país. En este contexto, Ecuador, un país que ha adoptado el dólar como moneda oficial, realizó una nueva emisión de deuda esta semana, con una colocación de 2.200 millones de dólares con vencimiento en 2034 y otra de 1.800 millones de dólares a 2039, a una tasa promedio del 8,975%. Esta operación recibió ofertas por un total de 18.000 millones de dólares.
Riesgo país y perspectivas de futuro
Al respecto, algunos operadores presentan escenarios optimistas que sugieren que el riesgo país podría disminuir hasta 300 puntos básicos. Sin embargo, economistas como Jorge Carrera consideran que este mínimo se situaría ya alrededor de 450 puntos, dado que “el riesgo país refleja tanto la probabilidad de un default como la magnitud esperada de una potencial reestructuración”. Carrera sostiene que la posición del indicador depende de las reservas que posee el país y de la calidad de sus acreedores.
En este contexto, un país con escasas reservas y acreedores mayormente en organismos internacionales tiene un riesgo más elevado, en comparación con otro que se encuentre en similar situación, ya que los bonistas perciben que en caso de reestructuración, la carga recaerá sobre ellos debido a la preferencia de los organismos como acreedores.
La necesidad de un retorno a los mercados
El tiempo político es otro factor que trabaja en contra de Argentina, además de la estacionalidad de las exportaciones. La primera mitad del año presenta una mayor disponibilidad de dólares, lo que facilita la compra de reservas. Tras este periodo, las condiciones se complican. Por otro lado, 2027 será un año electoral, donde es probable que la demanda de dolarización por parte del público aumente.
La consultora C-P, liderada por el economista Pablo Moldovan, indica que “para evitar un segundo semestre tan inestable como el de 2025, el Gobierno debe concretar de nuevo el anhelado retorno a los mercados”. Este regreso implica renovar vencimientos de deuda pública y atraer capitales que contrarresten la escasez de dólares en la segunda mitad del año, lo que es fundamental para prevenir situaciones problemáticas como las del pasado.
Por otro lado, Walter Morales, presidente de Wise Capital, indicó que “la baja del riesgo país se mantendrá debido a la decisión del Banco Central de moderar la disminución inflacionaria mientras continúa comprando reservas”. “Creemos que la compra se acelerará cuando se liquiden las cosechas del campo”, añadió Morales. Se estima que “para marzo” el riesgo país podría descender a 400 puntos, siempre y cuando se mantengan “buenas sensaciones” del Gobierno en el Congreso. En otras palabras, la gobernabilidad deberá ser demostrada durante las sesiones extraordinarias. “Si el Gobierno continúa comprando reservas de manera acelerada, no se puede descartar que para junio el riesgo país se estabilice en torno a los 350 puntos básicos. En este escenario, considero que Argentina podría salir al mercado de manera seria en el segundo semestre, realizando colocaciones de mayor volumen”, concluyó.
