Los mercados temen el retorno de políticas populistas más que la recesión
Impacto en el riesgo país
Las variaciones en variables financieras suelen generar múltiples interpretaciones, y esta semana no fue la excepción con el aumento del riesgo país, que cerró el viernes por encima de los 600 puntos básicos, marcando el nivel más alto del año. La reacción a la depreciación de los bonos en dólares fue inmediata, coincidiendo con la reciente publicación del INDEC que reportó un aumento de 4 puntos porcentuales en el índice de pobreza y una fuerte contracción de la actividad económica en julio. Muchos analistas han vinculado estos fenómenos de manera directa, sugiriendo que el aumento del riesgo país está correlacionado con la declinación de la actividad económica.
Otros expertos apuntan a la reducción de las compras de dólares por parte del Banco Central, que durante septiembre solo ha acumulado unos USD 232 millones. El promedio de compras apenas supera los 10 millones diarios. Además, el incremento de las tasas de interés en Estados Unidos, que alcanzan niveles máximos en años, también afecta a los mercados emergentes, como es el caso de Argentina, que sufre más que otros países en la región.
Preservando la memoria del mercado
La historia reciente muestra que el mercado tiene memoria y recuerda las repercusiones de un posible regreso del kirchnerismo. La experiencia tras la victoria de Alberto Fernández en las PASO de 2019, que provocó una caída de casi el 60% en el índice Merval el día siguiente, es un claro ejemplo; el riesgo país alcanzó los 2.000 puntos básicos. Desde entonces, se recuerda que una de las decisiones más tempranas del entonces nuevo ministro de Economía, Martín Guzmán, fue la reestructuración de la deuda, que ocurrió incluso antes del inicio de la pandemia.
Más recientemente, las elecciones locales en el Conurbano en septiembre del año pasado, donde los intendentes kirchneristas obtuvieron una victoria contundente, provocaron una caída similar de más de 20% en las acciones y un ascenso del riesgo país hasta los 1.200 puntos. Los mercados se recuperaron posteriormente tras la victoria oficialista en las elecciones legislativas en la provincia de Buenos Aires. Estos antecedentes refuerzan la percepción de que un eventual retorno al poder de las políticas populistas generaría resultados similares o incluso peores que en 2019.
Kicillof y el mercado
La reciente visita de Axel Kicillof a Nueva York no ha disipado las dudas en Wall Street sobre el impacto de su posible victoria en las elecciones venideras. Aunque el gobernador bonaerense no necesita detallar sus planes ahora, su discurso no incluyó compromisos respecto a honrar las deudas con inversores privados o el FMI. Se limitó a afirmar que está cumpliendo con los pagos de bonos de la provincia, los cuales fueron reestructurados durante su gestión de 2020.
Además, Kicillof calificó el gobierno actual de Javier Milei como una «catástrofe» y expresó diferencias significativas con respecto a las políticas económicas en curso. Aseguró haber implementado medidas para aliviar el cepo cambiario en su tiempo como ministro de Economía, pero sin concretar el tipo de sistema cambiario que utilizaría si llegara a la presidencia. Su falta de claridad podría ser un reflejo de las preocupaciones que persisten en los mercados, que anticipan un escenario similar al de otras gestiones populistas.
Bonos y expectativas económicas
Los bonos han evidenciado estos temores, con los que vencen en 2027 ofreciendo menos del 5% de rendimiento anual en dólares y aquellos que vencen en 2028 y más allá superando el 11%. La respuesta oficial ha sido mantener estrictamente el superávit fiscal y adherirse al plan monetario, tratando de sostener la estabilidad cambiaria a través de reservas y promesas de apoyo internacional.
A pesar de la economía en recesión técnica, los grandes inversores parecen poco impresionados por este dato. La caída en el ingreso disponible y el aumento del desempleo son elementos que podrían afectar el apoyo a Milei. Mientras tanto, comentarios sobre la percepción del presidente entre empresarios norteamericanos no parecen tener impacto directo en las decisiones de inversión.
Riesgos y proyecciones futuras
Facundo Gómez Minujín de J.P. Morgan afirmó que si Milei es reelegido, Argentina podría lograr el grado de inversión, lo que podría reducir el riesgo país a 200 puntos básicos. Sin embargo, el aumento del riesgo país actual, que sugiere mayor incertidumbre, podría influir en otras variables en el contexto local.
El mercado cambiario será clave a seguir, ya que las compras del Banco Central fueron mínimas en septiembre, y la brecha cambiaria se ha incrementado. Ignacio Abuchdid, presidente del grupo IEB, expresó que «el mercado está totalmente asustado por el riesgo electoral» y que las valuaciones actuales del Merval y los bonos no reflejan la situación real ni los fundamentos de las empresas en Argentina.
