Controversia en torno a las operaciones con oro del Banco Central
Polémica Financiera en el Gobierno
El Gobierno argentino ha desmentido categóricamente las acusaciones que sugieren que el uso del oro en sus operaciones financieras equivalga a una «timba». El Presidente Javier Milei abordó el tema en un mensaje, defendiendo lo que se ha interpretado como una estrategia destinada a protegerse de las fluctuaciones en el valor de este activo, conocida como estrategia de collar o «collar trade«, aunque aún no ha sido confirmada oficialmente.
«Desasnando chantas», expresó Milei en la red X, refiriéndose a la crítica de un periodista y a las afirmaciones de un economista sobre la supuesta operación. La controversia surgió la semana pasada cuando la Auditoría General de la Nación (AGN) reportó una pérdida de US$ 1.023 millones en derivados financieros vinculados al oro en 2025, lo que llevó al Banco Central de la República Argentina (BCRA) a emitir un comunicado negando dicha pérdida.
Denuncias Judiciales y Respuesta del Gobierno
Como consecuencia de esta situación, la oposición presentó dos denuncias judiciales que incluyen un pedido de detención para el Ministro de Economía, Luis Caputo, y el Presidente del BCRA, Santiago Bausili, por presunta administración fraudulenta. En contraposición, representantes del gobierno señalaron que se trataba de una operación diseñada para perjudicar el plan económico que están implementando.
El debate gira en torno a si la decisión del BCRA de asegurar el 100% de su posición en oro fue correcta o si se trató, como alegó el titular de la AGN, Juan Manuel Olmos, de un «error de cálculo».
Detalles sobre la Estrategia de Collar
La operación ilícita implica la compra de opciones put o seguros para establecer un precio mínimo (piso). Esto significa que, si el precio del oro se desploma, el comprador puede utilizar el contrato para mitigar parte de la pérdida. Este seguro, a su vez, se financia generalmente mediante la venta de una opción call, lo que resulta en renunciar a ganancias si el precio del oro supera un cierto límite (techo), como ha sucedido.
Contexto del Valor del Oro
En los últimos dos años, el precio del oro ha experimentado un aumento significativo, influido por tensiones políticas globales y conflictos bélicos, junto con una debilidad del dólar que ha llevado a inversores y bancos centrales a buscar refugio en este metal precioso.
En Argentina, el BCRA ha mantenido una tenencia estable de lingotes de oro, alrededor de 2 millones de onzas. Gracias al aumento del valor internacional del oro, este ha ganado relevancia en las reservas del banco central, alcanzando a representar más del 20% de sus reservas totales a principios de 2026. Actualmente, el país ocupa el 36° lugar mundial en tenencias de oro, con un total de 61 toneladas.
Variación de Precios y Resultados Financieros
Durante 2024, el precio del oro ascendió de US$ 2.073 a US$ 2.641 (un incremento del 27,38%), y en 2025, continuó su ascenso hasta llegar a US$ 4.341 (un 62,65% de aumento). No obstante, en lo que va de 2026, ha retrocedido a US$ 4.124 (-5,24%).
La semana pasada, el BCRA informó que su posición en oro generó una ganancia neta de US$ 2.505 millones, resultado derivado tanto de la apreciación del metal como de las operaciones de cobertura. La entidad afirma que esta estrategia ha estado en uso desde 2007 para salvaguardar las reservas ante posibles caídas en el precio del oro. Economistas han sugerido que, tras superar el techo estipulado, el oro siguió aumentando de valor, mientras que la opción call vendida comenzó a generar pérdidas.
Reflexiones de Exfuncionarios y Perspectivas
El exvicepresidente del BCRA, Pablo Guidotti, aclaró que el banco dejó de generar ganancias al vender la opción call y que, aunque el oro tuvo un notable incremento, el banco solo percibió menos ganancias al pagar un seguro para evitar la caída de precios. Por su parte, Martín Redrado, ex-presidente del BCRA, mencionó un «error de cálculo» en la operación y subrayó la dificultad de cubrir por completo una posición.
El exdirector del BCRA, Jorge Carrera, enfatizó la necesidad de información respecto al inicio de la cobertura y los instrumentos utilizados. Al finalizar, señaló que la Argentina requiere reservas líquidas y que el BCRA asumió el riesgo de perder dólares líquidos para evitar pérdidas contables no realizadas en sus reservas de oro.
Información Mundial sobre el Uso de Derivados Financieros
La encuesta realizada por el Banco Mundial en 2025 reveló que solo un 5,4% de los bancos centrales utiliza opciones con oro como respaldo, mientras que un 94,6% no lo hace. Además, el FMI advirtió que, a pesar de que los bancos han incrementado sus reservas de oro, estas mejoras pueden ser temporales y no necesariamente fruto de cambios estructurales en las políticas.
Finalmente, en julio de 2024, Caputo y Bausili confirmaron el envío de lingotes de oro al extranjero, argumentando que mantenerlos en el país era similar a poseer un inmueble sin utilidad; mientras que en el exterior podrían generar rendimientos o utilizarse como garantía para obtener liquidez.
