El Gobierno incrementa las tasas en pesos para mantener el dólar cerca de $1500
Incremento de tasas en el mercado financiero
En los últimos días, las tasas en pesos han visto un aumento significativo en el mercado financiero, esto como respuesta a las recientes decisiones del Gobierno en términos cambiarios y monetarios, con el objetivo de estabilizar el valor del dólar en torno a los $1500. La elevación en las tasas de interés y la consecuente volatilidad de los rendimientos han impactado diversos instrumentos financieros, tales como las letras en pesos, las cauciones y los préstamos interbancarios.
Dificultades en la política económica
A pesar de que el aumento de tasas no era un objetivo explícito del Gobierno, este fenómeno pone de relieve la dificultad para equilibrar los objetivos de bajar la inflación, controlar el dólar y acumular reservas. Las acciones implementadas por el Banco Central (BCRA) y el Ministerio de Economía buscan minimizar el excedente de pesos que podría presionar al dólar, pero esto ha resultado en una mayor inestabilidad de las tasas.
Justina Gedikian, estratega de renta fija en Cohen, comentó que «el Tesoro ha estado absorbiendo pesos de manera continua en sus licitaciones, lo que afecta la liquidez del sistema». Este aspecto se puede observar en el stock de repos del BCRA, que descendió a $0,9 billones comparado con un promedio de $2,52 billones en julio.
Operaciones del Gobierno en el mercado de bonos
La estrategia del Gobierno ha incluido operaciones en el mercado de títulos públicos, donde el BCRA vendió bonos vinculados al tipo de cambio oficial para ofrecer cobertura a los inversionistas y, al mismo tiempo, absorber pesos. «Esto generó una mayor presión sobre el tipo de cambio y elevó las tasas en moneda local», explicó Gedikian.
Eric Ritondale, economista jefe de Puente, coincidió al señalar que el aumento de tasas fue provocado inicialmente por una contracción en la liquidez tras las licitaciones de fin de julio, combinándose con un enfoque restrictivo en la gestión de la liquidez, manteniendo contenidas las presiones sobre la inflación y el mercado cambiario.
Impacto en el crédito y la actividad económica
El aumento de tasas representa un obstáculo para el crecimiento del crédito en pesos, que podría ser clave para reactivar la actividad económica. Ritondale prevé una posible estabilización de las tasas, especialmente después de la próxima licitación de deuda, aunque no espera una baja significativa: «No anticipamos un regreso a los niveles anteriores, ya que las tasas en el corto plazo parecen estar moviéndose hacia tasas reales positivas».
Desde Outlier, señalaron que mantener el tipo de cambio oficial en $1500 se vuelve cada vez más evidente y costoso, lo que incrementa las tasas en pesos. «Si las presiones sobre el tipo de cambio no ceden, podríamos enfrentar un empeoramiento de esta situación en los próximos días, lo que no ayuda a dinamizar la actividad económica», alertaron desde la consultora.
Se destaca que el incremento de las tasas en los instrumentos financieros se traduce en mayores costos de financiamiento que afectan la economía real. Aunque el impacto es moderado, actúa como un factor contra la recuperación de los préstamos. Gedikian agregó que, a pesar de que los niveles de tasas reales han sido negativos en meses pasados, el crédito no mostró un repunte significativo, sugiriendo que la sensibilidad a cambios en las tasas es menor de lo esperado.
En este contexto, cualquier encarecimiento adicional del crédito no favorece un panorama ya debilitado para la actividad económica. Ritondale también afirmó que el aumento en el costo de financiamiento se manifiesta en las tasas de los préstamos directos a empresas, donde se ha observado un incremento de aproximadamente 300 puntos básicos desde finales de julio.
