Calesita monetaria: Tesoro reingresa pesos al BCRA tras rollover
Calesita monetaria: el flujo de pesos y dólares
El Tesoro nacional se ha convertido en un pilar fundamental de la política monetaria, en un escenario que parece una verdadera calesita donde los pesos y los dólares se mueven constantemente. Esta conclusión surge de un análisis de la consultora Quantum.
El proceso se describe así: el BCRA emite moneda para adquirir reservas y, a su vez, el Tesoro capta esa liquidez mediante instrumentos en moneda local. La mayor parte de lo que se obtiene del rollover se destina a la compra de dólares al Central para cubrir los vencimientos.
Rollover de deuda y su impacto
De acuerdo con estimaciones de Quantum, el rollover de deuda correspondiente a este año alcanzó la cifra de $5,6 billones. La consultora señala que «desde principios de año, el Central ha adquirido divisas por más de u$s5,000 millones, lo que representa una expansión monetaria de $7 billones, equivalentes al 16% de la base monetaria de fines de 2025″. Sin embargo, se concluye que la base monetaria ha disminuido un 3,9% nominalmente (equivalente a -$1,6 billones) y un 13% en términos reales.
El informe destaca que, si se considera el fin de noviembre de 2025 para eliminar la estacionalidad del fin de año, se observa una reducción del 11,2% en términos reales de la base.
Absorción de pesos en 2026
Quantum estima que durante 2026, la absorción de esta fuerte expansión, originada por la compra de divisas por parte del BCRA, se ha producido principalmente a través de los pesos captados por el Tesoro mediante emisiones de deuda que superan los vencimientos. Hasta la fecha, el nivel de rollover de deuda ha permitido captar $5,6 billones, de los cuales $5,3 billones han sido utilizados para adquirir dólares del BCRA para el pago de deudas en moneda extranjera.
Además de esta cifra, el Tesoro ha utilizado aproximadamente $1,6 billones de otros recursos depositados en el BCRA. Al 9 de abril, los depósitos del Tesoro en el BCRA sumaban $6,1 billones.
Otros factores influyentes
El informe también señala una reducción de la base monetaria de $1,38 billones debido a otros factores. Según la consultora de Daniel Marx, el aumento de activos del BCRA en manos de entidades financieras en $1,5 billones ha contribuido a esta reducción, mientras que el stock de operaciones pasivas del BCRA con entidades asciende a alrededor de $2,9 billones.
Tasas de interés en descenso
En este contexto, se destaca que en las últimas semanas las tasas de interés en pesos han disminuido a niveles más bajos que en meses anteriores. La tasa de la rueda simultánea se encuentra en 21,7% TNA, ligeramente superior al promedio de diciembre pasado, pero considerablemente más baja que la de los primeros meses de este año. Un comportamiento similar se observa en la TAMAR, con niveles promedios en abril de 2026 de 24,6%, aunque la última observación ya se encontraba en 22% TNA, inferior a los meses anteriores, incluso a diciembre de 2025.
Las tasas activas, como los préstamos personales y los adelantos en cuenta, siguen esta misma tendencia a la baja.
Próxima licitación del Ministerio de Economía
El próximo viernes, el Ministerio de Economía dará a conocer la oferta de bonos para la última licitación del mes. Se anticipa que la oferta sea similar a la del primer llamado, donde hubo vencimientos por $8,3 billones y se logró un rollover del 127%. La mayor parte de la colocación correspondió a una Lecap S14G6, que vence en agosto, con $4,45 billones, a una tasa efectiva mensual del 2% y un rendimiento anual del 26,82%. Se espera que queden vencimientos por unos $10 billones.
En este marco, el viernes, el Ministerio de Economía anunció un canje de deuda de bonos dólar linked que vencen el 26 de abril, por un instrumento similar con vencimiento el 30 de junio.
